近日，“衣中茅台”比音勒芬（002832.SZ）发布2025年及2026年一季度财报。2025年，其营业收入为43.14亿元，同比增长7.73%；包摄于上市公司股东的净利润仅为5.51亿元，同比下落29.46%，扣非净利润5.00亿元，同比下落32.79%。

值得留意的是，2025年，比音勒芬销售用度高达20.19亿元，同比增长25.20%，销售用度增长速率远超营收增速。其中告白与宣传费为3.03亿元，同比增长54.86%；电商工作费为6427万元，同比大增106.90%。

进入2026年一季度，比音勒芬盈利智商昭着成就，其收尾营收15.22亿元，同比增长 18.36%；净利润为3.86亿元，同比增长16.54%。

针对事迹情况、高端化转型等问题，南齐·湾财推敲比音勒芬，限制发稿尚未收到恢复。

旧年增收不增利

加盟渠谈渐渐减轻

2025年，比音勒芬终局销售门店总和达1400家，论说期内新开设197家，其中直营门店净增117家至761家，加盟门店新开39家、关闭50家，净减少11家至639家。直营门店总面积13.22万平方米，单店平均销售金额360.67万元，前五大门店共计孝顺营收2.03亿元，最高单店达5417万元。从膨胀节律看，直营渠谈昭着提速，加盟渠谈则呈减轻态势。

从销售渠谈看，线上销售成为营收增长的中枢引擎。2025年，比音勒芬线上销售营收达4.51亿元，同比增长71.49%，占总营收的比例约10.46%；直营销售收尾营收27.45亿元，同比增长6.89%，占总营收的比例约63.63%；而加盟销售营收10.89亿元，同比下落4.44%，其他销售营收2923万元，同比下落14.86%，线上高增长与线下加盟减轻形成显着对比，无码高清网址导渠谈结构正资格深层调理。

比音勒芬在年报中暗示，将加大线上业务拓展，通过线上直播带货、电商零卖、社群营销等多元化销售口头，增设细分品类线上店铺，普及线上销售占比，同期锚定高端融会户外计谋，加速鞭策比音勒芬户外店渠谈布局，形成可复制的高活水单店模子。

2026年一季度，这一策略初见成功，比音勒芬营收15.22亿元，同比增长18.36%，净利润3.86亿元，同比增长16.54%，蓄意现款流净额4.23亿元，同比增长44.57%。

但是，渠谈膨胀的隐忧结巴忽视。比音勒芬在年报中坦言，营销网罗拓展带来的科罚风险是当年挑战之一。跟着公司限制将赶快扩大，店铺数目的快速增长等对公司的科罚运营冷漠了更高的条件。如若在东谈主才储备和东谈主力资源科罚、经受得当的新开门店地址、绩效科罚等方面不可闲适公司发展的需要，将对公司当年的盈利智商形成一定的影响。

销售用度占比近五成

电商工作费同比暴增106%

2025年，精品人妻一区二区乱码比音勒芬销售用度高达20.19亿元，同比增长25.20%，占总营收的比例约46.8%。拆分来看，告白与宣传费3.03亿元，同比暴增54.86%，装修掩饰费达1.96亿元，同比增长35.61%，电商工作费6427万元，同比暴增106.90%。公司表示称，告白进入增长主要系品牌实行力度加大，电商工作费增长主要系线上业务膨胀所致。

对比营收与用度的增速差，2025年比音勒芬每百元营收对应的销售用度约为46.8元，较上年的39.3元昭着高潮。直营渠谈毛利率为78.66%，加盟渠谈毛利率为66.49%，线上渠谈毛利率为76.55%，线上渠谈天然增速最快，但其毛利率不足直营渠谈，且电商工作费的翻倍增长正在侵蚀线上渠谈的利润孝顺。

比音勒芬在年报中暗示，2026年将加大线上渠谈进入，增设细分品类线上店铺。但线普遍量老本握续攀升已是行业共鸣，能否在进入与产出之间找到均衡点，将顺利决定转型成功。

2026年一季度，比音勒芬销售用度为5.38亿元，占当季营收的35.4%，环比2025年全年有所下落，但仍处于高位。

董事长之子接任总司理

高端化、年青化、海外化转型能否破解增长瓶颈？

2025年4月29日，比音勒芬通知公司总司剪发生变更。董事会聘请谢邕担任公司总司理。公告清醒，新任总司理谢邕，是董事长谢秉政之子，1994年出身，曾任职于伊藤忠（上海）纤维买卖有限公司、比音勒芬衣饰股份有限公司高尔夫奇迹部总监。

在消耗市集代际更替加速、海外品牌加速下千里的布景下，这家以“衣中茅台”著称的企业正通过品牌焕新、渠谈重构、产物迭代等一系列激进校正，试图撕掉“中年商务风”标签，向年高端化、年青化、海外化赛谈转型。

连年来，比音勒芬将计谋标的聚焦高端融会户外赛谈，鞭策多品牌矩阵相反化发展。旗下比音勒芬、威尼斯、肯迪文、CERRUTI 1881、OOFOS五大品牌遮盖不同价位与消耗场景，其中2025年新获得好意思国融会规复鞋品牌OOFOS中国内地独家代理权。

财报清醒，当年，比音勒芬将加速鞭策比音勒芬户外店渠谈布局，形成可复制的高活水单店模子；深刻与民众着名户外生存样式品牌SNOW PEAK的互助，掀开新增长弧线。 此外，聚焦T恤POLO中枢品类，打造小领T、环保T、冰爽T、超轻T等品类。

但是，高端化转型的挑战雷同结巴忽视。2025年，比音勒芬存货余额高达11.52亿元，同比增长21.22%，存货盘活天数352天，库存压力权臣，钞票减值失掉达-7.98亿元。

关于存货占钞票总额比重较高且存货盘活率偏低，比音勒芬暗示，这与高端品牌服装企业的蓄意口头相适当。即使公司存货一直保握在平常分娩蓄意所需合理水平，且库龄诱导在2年以内，但若在当年的蓄意年度中因市集环境发生变化或竞争加重导致存货积压和减值，将对公司蓄意形成不利影响。

此外，比音勒芬2025年前五大客户销售占比仅16.69%，客户诱导度较低，在高端品牌竞争日趋强烈的市集环境下，如何握续普及品牌溢价智商、裁汰对销售用度的依赖，一经比音勒芬面对的恒久课题。

采写：南齐·湾财社记者 王蕾娜